El viernes cerró raro. El S&P 500 quedó casi plano (−0,05%, 7.354 puntos), el Nasdaq (la bolsa de empresas tecnológicas de EE.UU.) cayó −1,09% y el Dow Jones (índice de 30 grandes empresas) cedió −0,09%. 7 de 11 sectores cerraron en verde — un día así suele leerse como buen día — pero el índice quedó en rojo. ¿Cómo? Por el peso. La Tecnología vale casi un tercio del S&P 500, así que cuando cae arrastra al índice aunque Salud, Real Estate y Utilities cierren arriba.

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El jueves los fabricantes de memoria (Micron, SanDisk, Western Digital, Seagate) habían subido fuerte después del balance récord de Micron. El viernes hicieron el camino inverso: cayeron y deshicieron parte de la suba del jueves. La Tecnología cerró −1,87% y el Nasdaq −1,09%. ¿Qué cambió? Dos dudas que el mercado venía conteniendo volvieron a la mesa. La primera: si la enorme inversión en inteligencia artificial (los miles de millones que están poniendo Microsoft, Google, Meta y Amazon en centros de datos y chips) se va a repagar de acá a unos años. La segunda: que la salida a bolsa (IPO) de OpenAI, que muchos analistas esperaban este año, podría retrasarse. Cuando la historia que sostiene una suba deja lugar a dudas, lo que subió rápido suele bajar rápido.

El jueves te contábamos que Apple cayó −6% porque la memoria escasa por la demanda de IA encareció sus costos y subió los precios de iPad y MacBook hasta 25%. El viernes vimos que esa misma cadena se ve más larga. Microsoft también subió los precios de las consolas Xbox por el mismo motivo (la consola usa memoria adentro). Y la cadena se ve incluso más larga todavía: Best Buy, una de las cadenas de electrónica más grandes de EE.UU., avisó que esos aumentos van a llegar a sus clientes — el costo de la memoria ya está empujando precios en el comercio que te vende directo. La cadena es la misma: la memoria está cara → los fabricantes (Apple, Microsoft) suben precios para no perder margen → las cadenas de venta (Best Buy) suben precios al consumidor. Lo que arrancó como un golpe a Apple ahora aparece en muchas más empresas a la vez. El concepto detrás de eso lo explicamos abajo.

Neel Kashkari, presidente de la Reserva Federal (la Fed) de Mineápolis, cambió su pronóstico y ahora espera una suba de tasas este año, por la inflación que empujan dos cosas: el costo de la energía y el gasto enorme en infraestructura para IA. En el lenguaje del mercado, a un banquero central que prefiere subir tasas para frenar la inflación lo llaman halcón. Kashkari se suma a Kevin Warsh (el nuevo presidente de la Fed que viene dando tono duro) y al PCE de mayo, el dato de inflación que mira la Fed (Personal Consumption Expenditures), que quedó confirmado en 4,1% general y 3,4% subyacente — máximo de tres años. Con dos halcones en la mesa, el mercado descarta que las tasas bajen pronto. Un dato curioso del día: el oro rebotó +1,56% a US$4.083 después de cuatro meses bajando. El jueves dijimos que los refugios estaban perdiendo terreno con la Fed dura; el viernes el oro dejó de bajar y subió. No alcanza para cambiar la historia, pero vale registrarlo.

Resumen del viernes: el S&P quedó casi plano pero por dentro hubo un movimiento grande. La Tecnología perdió fuerza y los chips cayeron, mientras que la Salud, las Utilities (energía eléctrica) y Real Estate (propiedades en alquiler) cerraron en verde. Eso suele pasar cuando sube la incertidumbre: el dinero no se va del mercado, se mueve a sectores que se consideran más previsibles. Quien solo miró el número del S&P no vio nada; quien miró el mapa vio el cambio de manos.

Hay dos formas de que suban los precios. La primera es que la gente quiera comprar más de lo que hay disponible: demasiada plata persiguiendo pocos productos. La segunda es que se encarezca un insumo clave arriba de la cadena y ese costo viaje hasta el precio que vos pagás en la góndola. El viernes vimos un ejemplo de manual de la segunda forma — y vale la pena seguirlo paso a paso, porque cambia cómo leés los próximos datos de inflación.

Mirá el recorrido: Micron y los fabricantes de memoria cobran más caro por el chip (las fábricas no alcanzan a producir tanto como pide el mercado). Apple y Microsoft suben los precios de iPads, MacBooks y consolas Xbox para no perder margen. Best Buy avisa que va a trasladar esos aumentos a su góndola. El consumidor final lo paga. Y todo eso aparece en el dato de inflación que mira la Fed (el PCE), que el viernes quedó confirmado en máximo de tres años. A ese viaje del costo, los economistas le llaman pass-through (en castellano, traslado de precios). Es como una crecida del río arriba: tarda unos días en llegar a tu canilla, pero cuando llega ya no se frena fácil.

¿Por qué importa? Porque este tipo de inflación es difícil de combatir con tasas altas. Subir tasas enfría la demanda (la gente compra menos), pero no fabrica más chips. Por eso los banqueros centrales suenan trabados con el discurso: no es un problema que las tasas resuelvan rápido. La próxima vez que escuches ‘subió la inflación’, vale preguntarse si es porque sobra plata o porque se encareció algo arriba en la cadena. No es lo mismo, y se combate distinto.

QUÉ VIENE

El lunes vamos a ver dos cosas a la vez: cómo reabre Wall Street y cómo reacciona la pantalla argentina al fin de semana político.

El viernes dejó dos cosas para guardar. La primera: el S&P puede cerrar plano y esconder un movimiento enorme adentro — el viernes el dinero se mudó de la Tecnología (−1,87%) a la Salud (+3,03%); quien solo miró el número del índice no vio el cambio de manos. La segunda: el costo de un boom no se queda en el sector que lo origina. La memoria cara para IA arrancó en Micron, pasó por Apple y Microsoft, va a llegar a la góndola de Best Buy y ya se ve en el dato de inflación. Mirar el viaje del costo te dice más que saber cómo cerró hoy el índice.

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Fuentes: stockanalysis.com (datos sectoriales US, cierre viernes 26/jun), GuruFocus + CNBC + Yahoo Finance (Apple/Microsoft/Best Buy precios, OpenAI IPO), Simply Wall St (recap semanal), AP News (declaraciones Kashkari), dolarapi (datos AR).

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