El lunes la bolsa de EE.UU. cerró mayormente en verde. El Nasdaq (la bolsa de empresas tecnológicas de EE.UU.) subió +2,07%, el S&P 500 +1,18% y el Dow Jones (índice de 30 grandes empresas) +0,59% — el Dow cruzó los 52.000 puntos por primera vez en su historia, ayudado además por el debut de Alphabet en el índice ese mismo día. Pero el rebote fue selectivo: el dinero volvió a lo que la semana pasada más había caído (la Tecnología, que arrastraba −3,51% semanal) y salió de los defensivos (Salud, Utilities, Consumo Básico) que la semana pasada habían sido refugio. Cuando vuelve el apetito por el riesgo, los refugios pierden prima — eso fue lo que pasó el lunes.

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Dos hechos encendieron el sector de chips el lunes. El primero es eco del miércoles pasado: el balance récord de Micron (que ya cubrimos en la edición del jueves) — ingresos por cuatro veces más que el año pasado y la promesa de que la escasez de memoria por el boom de inteligencia artificial sigue al menos hasta 2028 — siguió empujando a los fabricantes de memoria. El segundo es nuevo: Corea del Sur anunció un plan industrial enorme. El Estado coreano puso sobre la mesa US$576 mil millones para semiconductores e inteligencia artificial, y Samsung y SK Hynix sumaron otros US$518 mil millones para construir cuatro fábricas nuevas de chips en el sur del país. Traducido: la demanda de memoria no es una moda de un trimestre; ahora es política industrial de un país entero. El Nasdaq cerró +2,07%, con los fabricantes de memoria al frente.

Pero el mismo boom de inteligencia artificial dejó otra cara. Microsoft cerró junio con −20%, su peor mes desde el año 2000. La razón no fue mala venta — de hecho factura y gana bien. Lo castigó cuánto está gastando: las inversiones récord en centros de datos para inteligencia artificial aprietan los márgenes (cuánto le queda de cada dólar que entra), reducen la caja libre (el dinero que sobra después de invertir) y dejan menos para recompras de acciones y dividendos. Y no fue solo Microsoft: las acciones de Samsung y SK Hynix cayeron el mismo día en que anunciaron su mega-plan de inversión. El patrón del lunes fue claro: las acciones que más cayeron en junio fueron las que más gasto en inteligencia artificial anunciaron.

Hace una semana te contábamos que el mismo chip premió a Micron (que vende la memoria) y castigó a Apple (que la compra). El lunes el patrón se profundizó con una distinción más fina. Hay dos formas de estar dentro del boom de la inteligencia artificial: una es vender el insumo que todos necesitan — la memoria, los chips — y cobrar ya por cada unidad que sale (Micron es el ejemplo de manual). La otra es construir la infraestructura — los centros de datos, las nuevas fábricas — y ahí no se cobra ya: se gasta hoy una cantidad enorme de plata para poder cobrar dentro de varios años, cuando la infraestructura empiece a generar ingresos (Microsoft, Samsung y SK Hynix están en este segundo grupo). El mercado, en el corto plazo, premia al primero y castiga al segundo, aunque el segundo esté haciendo una inversión razonable. La misma ola, dos bolsillos. El concepto detrás de eso lo explicamos abajo.

Más allá del rebote tech, el día también dejó otras señales. El VIX (el índice del miedo de Wall Street) cedió a 17,65, el oro cayó −0,65% a US$4.031 (sigue flojo, cuarta caída mensual) y el bono del Tesoro a 10 años (la referencia de las tasas largas en EE.UU.) cerró en 4,39% — cedió siete puntos básicos en la semana después de que el dato de inflación PCE del viernes saliera en línea con lo esperado. Tasas largas más bajas suele significar menos costo de financiamiento futuro para las empresas que dependen de proyectar mucha plata a años: justamente la Tecnología es la más sensible a este número, y eso ayudó al rebote. Y dos noticias institucionales que importan: Medicare arranca el 1 de julio el programa que cubre los medicamentos para adelgazar (Wegovy de Novo Nordisk y Zepbound de Eli Lilly), una expansión enorme del mercado para esas dos empresas; y Comcast anunció que se divide en dos para enfocar mejor sus negocios.

Hay dos tipos de gasto en una empresa. El primero es el del día a día — sueldos, electricidad, insumos — que se llama gasto operativo. El segundo es la plata que se pone para construir el futuro: fábricas, centros de datos, máquinas, infraestructura. A eso se le llama gasto de capital, o CapEx (del inglés capital expenditure). El lunes dejó un ejemplo de manual de por qué el CapEx genera tensión con el mercado.

Microsoft está gastando cifras récord para levantar centros de datos de inteligencia artificial. El negocio crece y gana bien, pero ese gasto enorme hace tres cosas que al inversor le duelen hoy: achica el margen (queda menos ganancia de cada dólar que entra), reduce la caja libre (el dinero que sobra después de invertir) y deja menos para recompras de acciones y dividendos. Resultado: la acción tuvo su peor mes desde el año 2000, aunque la empresa esté sana. Y no le pasó solo a Microsoft: las acciones de Samsung y SK Hynix también cayeron el día que anunciaron su mega-plan de inversión. Una analogía: es como remodelar tu casa — vas a vivir mejor cuando termine, pero mientras tanto la cuenta bancaria sufre y los que te miran de afuera ven el pozo, no la cocina nueva.

¿Por qué importa para tu cartera? Porque en pleno boom de inteligencia artificial conviene distinguir dos tipos de empresa: las que venden lo que el boom necesita (memoria, chips: cobran ya, como Micron) y las que pagan para usarlo (los que construyen los centros de datos: invierten hoy y apuestan a cobrar mañana). Ninguna es “mejor” en abstracto; pero el mercado, en el corto plazo, suele premiar al que cobra y castigar al que gasta. Saber de qué lado del CapEx está una empresa explica por qué dos acciones del mismo sector pueden ir para lados opuestos el mismo día.

QUÉ VIENE

Semana corta: los mercados de EE.UU. cierran el viernes 3/7 por el Día de la Independencia, así que el informe de empleo de junio se adelanta al jueves 2/7. Toda la acción se concentra en cuatro sesiones — y el dato del jueves puede definir el ánimo de la semana, además de ser el primero importante bajo la nueva Fed de Warsh.

El lunes dejó dos cosas para guardar. La primera: un mismo viento puede llenar la vela de unos y volcar a otros según de qué lado del gasto estés. La ola de inteligencia artificial hizo récord a Micron — que vende la memoria — y hundió a Microsoft al peor mes en 25 años — que paga por construir la infraestructura. La segunda: el mercado, en el corto plazo, suele premiar al que cobra y castigar al que invierte para el futuro, aunque esa inversión sea sensata; por eso hasta Samsung y SK Hynix cayeron el día que anunciaron su mega-plan. Entender quién gasta y quién cobra dentro de una misma tendencia dice más que el número con que cerró el índice.

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Fuentes: stockanalysis.com (datos sectoriales US, cierre lunes 29/jun), GuruFocus + Ars Technica + eToro Daily Bites (Micron + Corea US$1T + Microsoft), Yahoo Finance (Comcast spin-off + GLP-1 Medicare), dolarapi.com (datos AR).

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