El martes 1/9 los tres índices grandes de Estados Unidos cerraron abajo: el Dow perdió 0,79% (a 52.766,88), el S&P 500 cedió 0,71% (a 7.631,47) y el Nasdaq bajó 1,03% (a 26.099,77). Cuatro de los once sectores cerraron en verde (Energía +1,27%, Servicios Públicos +0,78%, Salud +0,66%, Consumo Básico +0,32%), pero los siete restantes cayeron, y el peor fue Consumo Discrecional (−1,72%). Tecnología cerró −1,53% en un día en que TRES de sus empresas reportaron mejor de lo esperado. El VIX (índice de miedo del mercado) subió 6,5% a 16,34, todavía en zona baja del año. Lo que pasó no fue una caída con noticias malas: fue una caída con noticias BUENAS. Las vacantes laborales del informe JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) del mes de julio se mantuvieron cerca de 7,3 millones —con las de manufactura de bienes duraderos subiendo 76.000, aunque la contratación en servicios profesionales cayó 188.000, así que el informe fue mixto. La actividad manufacturera medida por el ISM (índice del Institute for Supply Management) marcó 54,6 puntos en agosto, octavo mes seguido en expansión (por encima de 50 = crece) aunque desacelerando desde 55,6 en julio. Y en el frente corporativo: Dell reportó récord de ingresos trimestrales (US$ 47.000 millones, +58% interanual) y subió su guía anual en US$ 25.000 millones. Palo Alto Networks superó lo esperado. MongoDB también. Los tres cayeron durante la rueda. ¿Por qué? Porque el bono a 10 años del Tesoro de Estados Unidos cerró en 4,788%, máximo desde el 14 de enero de 2025, y no fue solo acá. El bono a 10 años de Japón cruzó 3% por primera vez desde 1996 (los inversores esperan que el Banco de Japón siga subiendo tasas). El bono a 10 años de Alemania tocó 3,36%, máximo desde 2011. Cuando el mismo movimiento aparece en tres continentes el mismo día, la causa no es local, es global. Cuando la tasa larga sube, todo lo que se financia a plazo largo o cuya ganancia llega dentro de años se ajusta a la baja. Las buenas noticias del día no evitaron eso: lo empujaron. Un dato de empleo que se sostiene + actividad manufacturera en expansión + Dell rompiendo récords suelen darle a la Reserva Federal razones para subir la tasa. Y el mercado tendió a descontar eso antes que las ganancias de los reportes.

Sectores del índice S&P 500 · rentabilidad del martes 01/09/2026 · 4 sectores en verde (Energía +1,27% líder, Servicios Públicos +0,78%, Salud +0,66%, Consumo Básico +0,32%) y 7 en rojo (Consumo Discrecional −1,72% peor, Tecnología −1,53%) · el índice cerró −0,71%. Fuente: stockanalysis.com sobre fondos SPDR sectoriales.

El bono a 10 años del Tesoro de Estados Unidos cerró en 4,788%, máximo desde el 14 de enero de 2025; el bono a 10 años de Japón cruzó 3% por primera vez desde 1996 (y el de 20 años tocó 3,88%, también sin registro desde 1996); el bono a 10 años de Alemania tocó 3,36%, máximo desde 2011. Cuando el mismo movimiento aparece en tres continentes el mismo día, la causa no es local, es global

El bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cerró en 4,788%, arriba 3 puntos básicos en el día, el nivel más alto desde el 14 de enero de 2025. El de 30 años terminó en 5,272%. El de 2 años en 4,362%. El bono japonés a 10 años cruzó 3% por primera vez desde 1996; el de 20 años tocó 3,88%, tampoco visto desde 1996; y el de 30 años quedó cerca de récord en 4,18%. El bono alemán a 10 años tocó 3,36%, máximo desde 2011, y el de 30 años cerca de 3,84%, también sin registro desde 2011. Euronews resumió: 'los rendimientos de deuda soberana europea en máximos de 15 años'. Fuentes: Bloomberg, Reuters, TradingEconomics, Seeking Alpha, Euronews, CNBC. Los motivos que suelen aparecer juntos cuando sube fuerte la tasa larga en varios países a la vez: preocupación por inflación futura (con petróleo arriba desde el ataque a Ormuz del domingo 30/8), preocupación por la salud fiscal de los países (Estados Unidos, Japón, Alemania, Reino Unido todos con déficits altos), y expectativa de que los bancos centrales van a mantener tasas altas por más tiempo. En el frente estadounidense específicamente, la probabilidad implícita en el mercado de futuros de tasa de que la Reserva Federal SUBA 25 puntos básicos en la reunión del 15-16 de septiembre está alrededor de 57,5%, que llevaría el rango a 3,75-4%. Cuatro escenarios: si la tasa larga sostiene arriba de 4,80% en Estados Unidos, la presión sobre acciones de crecimiento sigue; si el dato de empleo del viernes 5/9 sale flojo, la tasa puede aflojar y las acciones rebotar; si Japón o Alemania siguen escalando, el efecto de arbitraje internacional puede seguir presionando la tasa estadounidense; si aparece un evento geopolítico calmante en Ormuz, el petróleo puede ceder y la tasa con él.

Dell Technologies cerró la rueda −6,80% (a US$ 425,00) y después del cierre reportó el mejor trimestre de su historia: ingresos por US$ 47.000 millones (+58% interanual, US$ 2.160 millones por encima del consenso), ganancia por acción ajustada (una medida técnica que la empresa reporta sin ciertos gastos considerados extraordinarios) de US$ 7,04 (+203% interanual, US$ 2,17 por encima del consenso), pedidos de servidores de inteligencia artificial por US$ 60.900 millones en un solo trimestre, y BACKLOG (fila de pedidos pendientes) récord de US$ 95.000 millones. Guía anual elevada en US$ 25.000 millones. La acción subió 9-10% después del cierre

Dell Technologies (DELL) presentó su reporte del segundo trimestre del año fiscal 2027 después del cierre del martes. Los números fueron récord de la historia de la compañía: ingresos trimestrales por US$ 47.000 millones (contra US$ 44.920 millones que esperaba el consenso, sorpresa positiva de US$ 2.160 millones), ganancia por acción ajustada (una medida técnica que la empresa reporta sin ciertos gastos considerados extraordinarios) de US$ 7,04 (frente a US$ 4,87 esperado, sorpresa positiva de US$ 2,17), ingresos anuales +58% interanual. Pedidos de servidores de inteligencia artificial en el trimestre: US$ 60.900 millones. BACKLOG de servidores de inteligencia artificial (fila de pedidos ya vendidos pero todavía no entregados): US$ 95.000 millones, récord de la compañía. Guía anual de ingresos elevada en US$ 25.000 millones, hasta un rango implícito cercano a US$ 192.000 millones. Guía anual de ganancia por acción elevada de US$ 17,90 a US$ 25,50. Guía específica para servidores de inteligencia artificial anuales: de US$ 60.000 millones (guía previa) a US$ 74.000 millones. La acción subió alrededor de 9-10% en las operaciones posteriores al cierre. Pero durante la rueda había cerrado −6,80% (a US$ 425,00). Palo Alto Networks (PANW) cerró la rueda −5,24% y también superó lo esperado después del cierre (ingresos del trimestre US$ 3.410 millones vs US$ 3.350 millones consenso, guía del trimestre próximo por encima de lo esperado, guía anual también). MongoDB (MDB) cerró −4,23% y también reportó después del cierre —cifras específicas del reporte de MongoDB al cierre de esta edición todavía no verificadas por fuentes independientes al momento de la redacción. Cuatro escenarios: si Dell sostiene la suba posterior al cierre y arrastra al resto del hardware de inteligencia artificial, la lectura es que un número lo bastante grande puede más que la tasa; si Dell abre arriba y cierra abajo, el mercado dice que reconoce la ganancia pero no la paga al múltiplo anterior; si el bono a 10 años sigue subiendo, el sector puede ceder aunque los reportes acompañen (el escenario que más le cuesta entender a quien mira solo los resultados de las empresas); si aparece un dato de empleo flojo el viernes que baje la tasa esperada, todos los reportes buenos de la semana pueden recuperarse en un solo día.

Los datos macro del día salieron BUENOS y por eso jugaron en contra: las vacantes laborales del informe JOLTS de julio se mantuvieron cerca de 7,3 millones (con manufactura de bienes duraderos +76.000 pero contratación en servicios profesionales −188.000, un dato mixto), y la actividad manufacturera medida por el índice ISM de agosto quedó en 54,6 (octavo mes seguido en expansión aunque desacelerando desde 55,6 en julio); una economía que se sostiene le da a la Reserva Federal razones para subir la tasa

Dos datos macro salieron el martes 1/9 en Estados Unidos y los dos jugaron en la misma dirección: economía que se sostiene, tasa que puede seguir subiendo. Primero, las vacantes laborales medidas por el informe JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey, del Bureau of Labor Statistics) para el mes de julio: 7,3 millones de vacantes, tasa de 4,4% sobre el empleo total, prácticamente sin cambio respecto del mes previo. Detalle importante que suele quedar afuera: adentro del número hay una historia mixta. Las vacantes en manufactura de bienes duraderos subieron 76.000 (positivo). Pero las contrataciones en servicios profesionales y de negocios cayeron 188.000 en el mismo mes (negativo, y no menor: TechTimes lo marcó como 'alarma escondida antes del dato de empleo del viernes'). Segundo, la actividad manufacturera medida por el ISM (Institute for Supply Management) de agosto: 54,6 puntos, octavo mes consecutivo en expansión (por encima de 50 = crece; por debajo = se contrae). Pero desaceleró: en julio había marcado 55,6 y el consenso esperaba 55,2, así que salió por debajo. El sub-índice de nuevos pedidos también en expansión (53,7). El sub-índice de precios pagados —el que interesa hoy más que el número general, por el pass-through del petróleo caro— quedó todavía elevado. Cuatro escenarios: si el empleo del viernes 5/9 confirma la firmeza de JOLTS, la probabilidad de una SUBA de tasas en septiembre se consolida arriba de 60%; si sale flojo, se abre la puerta a que la tasa larga afloje; si el ISM de servicios del jueves 3/9 también desacelera junto con manufactura, el escenario 'economía enfriándose' vuelve a la mesa; si los precios pagados del ISM saltan, la Reserva Federal tiene un motivo más específico para subir.

Apple cerró +2,61% en el primer día completo de John Ternus como director ejecutivo (Tim Cook pasó a presidir el directorio), la única excepción entre las megacaps grandes en un día en que el Nasdaq perdió 1,03% y el resto del sector Tecnología cayó fuerte (Nvidia −1,51%, Micron −2,64%, AMD −2,36%)

Apple (AAPL) cerró la rueda +2,61%, la única excepción claramente positiva entre las megacaps grandes en un día en que el Nasdaq perdió 1,03%. La particularidad del día: fue el primer día completo de John Ternus como director ejecutivo, con Tim Cook pasando a presidir el directorio de la compañía. La transición estaba anunciada desde abril y venía descontada. Al mismo tiempo, adentro del sector Tecnología, Nvidia cerró −1,51%, Micron −2,64%, Advanced Micro Devices (AMD) −2,36%. Los tres son fabricantes o compradores grandes de chips relacionados a la inteligencia artificial. La lectura del contraste: Apple es un caso relativamente distinto en el ecosistema tecnológico. Factura hoy, cobra hoy, tiene márgenes altos y una base de usuarios estable (unos 2.400 millones de dispositivos activos según su último reporte), y la próxima generación de iPhone se presenta en el evento del 9 de septiembre. En un día en que la tasa larga penaliza a lo que promete lejos, Apple es el caso más cercano a duración corta dentro de las grandes tecnológicas. Cuatro escenarios: si el evento del 9/9 sorprende con capacidades de inteligencia artificial concretas, Apple puede seguir separándose del resto del sector; si sorprende con precios más altos y competencia dura de Samsung/Xiaomi, el aire puede irse rápido; si la tasa larga sigue subiendo, Apple puede resistir mejor que sus pares pero no ser inmune; si Ternus toma decisiones estratégicas grandes en los primeros 100 días (adquisiciones, reorganización), la volatilidad puede aumentar.

Dell reportó récord de la historia (ingresos US$ 47.000 millones +58% interanual, backlog de servidores de inteligencia artificial récord de US$ 95.000 millones, guía anual elevada en US$ 25.000 millones) y su acción había cerrado la rueda abajo 6,80%. Palo Alto Networks superó lo esperado y cayó 5,24% durante el día. MongoDB también reportó y cayó 4,23%. Los tres son casos del mismo mecanismo: cuando el precio del dinero sube durante la rueda, el mercado ajusta lo que vale hoy la ganancia futura de esas empresas antes de saber el número real. Después del cierre, con el número sobre la mesa, la corrección se revierte parcialmente (Dell subió 9-10% en operaciones post-cierre). Pero la caída de la rueda no fue un error del mercado: fue el otro lado de la ecuación descontando primero.

El paralelo con Argentina no es directo pero sí instructivo. Acá tenemos un mercado de deuda soberana emergente que se mueve con el flujo de fondos globales: cuando los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años pagan más, los inversores globales suelen preferirlos frente a los emergentes, y el riesgo país argentino tiende a subir. El martes cerró en 522 puntos básicos, 10 más que el lunes. La misma cadena global que le movió el precio a Dell en Estados Unidos también le movió el precio a los bonos argentinos, en direcciones opuestas por razones que se ven parecidas.

Y hay un punto operativo para el que tiene cartera. En días como éste, tres chequeos rápidos pueden ayudar a entender por qué te movió lo que se movió. Uno: mirar qué proporción de tu cartera es 'duración larga' (acciones de crecimiento sin dividendo, empresas cuyo valor descansa en ganancias futuras) versus 'duración corta' (empresas que ya facturan y pagan dividendo). Dos: mirar cuánto pesa el sector Tecnología —el más sensible a la tasa larga. Tres: mirar si tenés exposición a bonos de plazo largo (por ejemplo, un fondo cotizado en bolsa como TLT en dólares, o bonos soberanos AR ajustados a tasas globales); en un día como el martes esos bonos suelen perder valor porque la tasa sube. Ninguna de estas tres cosas dice si tu cartera es buena o mala. Dicen cuánto te va a doler la próxima jornada donde la tasa manda.

Qué es: en un mercado normal, un dato de empleo firme es una buena noticia (la economía crea puestos), y un reporte corporativo mejor de lo esperado es una buena noticia (la empresa gana más). Y por default, las buenas noticias empujan al precio de las acciones para arriba. Pero cuando la variable que domina el precio es la tasa larga (la tasa del bono a 10 años del Tesoro), la lectura se invierte. Un dato de empleo firme le dice a la Reserva Federal que puede subir la tasa sin miedo a romper la economía. Un reporte corporativo grande le dice al mercado que la actividad económica está fuerte, otra vez lo mismo. Y una tasa que puede seguir subiendo hace que las acciones (sobre todo las de duración larga, que dependen de ganancias futuras) valgan menos. En días así, la señal del dato se invierte respecto de la que estás acostumbrado a leer.

La analogía: pensá en un termómetro que normalmente marca 'buen clima' cuando el número sube. Y de golpe alguien te dice que en esa habitación específica, cuando el termómetro sube demasiado se prende el ventilador que sopla frío. La lectura del termómetro sigue siendo correcta —el número sube. Pero el efecto que produce en el ambiente cambió, porque ahora está conectado a otra cosa. Eso es lo que pasa cuando la tasa larga toma el control del precio de las acciones: las señales del ambiente económico no cambian, cambia lo que hacen esas señales cuando llegan al precio.

Por qué importa: el concepto ayuda a evitar dos errores frecuentes en días como el martes: primero, no entender por qué Dell cayó 6,80% con un reporte récord (no fue error del mercado, fue el otro lado de la ecuación); segundo, no entender por qué la actividad manufacturera en expansión sostenida no le sirvió al sector Tecnología (fue precisamente porque sirvió: le sirvió a la Fed, no al múltiplo). Es la misma lección que trajo Warsh el viernes 28/8 y la misma que enseñó el canal del petróleo el lunes 31/8: la variable que manda cambió, y cuando eso pasa, las viejas señales tienen efectos nuevos.

Y vos: un ejercicio concreto para leer los próximos días. Antes de tomar una decisión sobre una posición, preguntate cuál es la variable que está mandando el precio HOY. Si es una noticia específica de la empresa (guía, adquisición, cambio de CEO), la lectura tradicional funciona. Si es la tasa (los tres índices caen a la vez, las empresas de crecimiento son las que más caen, los bonos largos también caen), la lectura se invierte: las noticias buenas juegan en contra, las malas juegan a favor. Reconocer cuál de los dos días es cambia todo tu enfoque.

La agenda pesa por dos motores: el precio del dinero (tasa larga en máximos globales) y el precio del trabajo (dato de empleo del viernes 5/9).

El martes 1/9 el riesgo país argentino cerró en 522 puntos básicos, arriba 10 puntos respecto del lunes (que había cerrado en 512). La subida ocurre en el mismo día en que la tasa larga del Tesoro estadounidense (bono a 10 años) cerró en máximos desde enero 2025, y en que las tasas largas de Japón y Alemania también tocaron máximos de décadas. La cadena habitual: cuando los bonos del Tesoro estadounidense pagan más, los inversores globales suelen preferirlos versus los bonos emergentes, y eso presiona el precio de los bonos argentinos (baja el precio, sube la tasa implícita, sube el riesgo país). Nota de precisión: hay dos fuentes que dan lecturas ligeramente distintas (JP Morgan EMBI y Bloomberg propio) y la diferencia puede llegar a 10-15 puntos básicos según qué canasta de bonos usen; el número que figura acá es el de referencia habitual en la prensa argentina (Ámbito, El Cronista). En el frente político sigue el eje electoral 2027: el gobierno mantiene postergada la concesión del Correo Argentino, según reportó TN el domingo. En el frente monetario, el Banco Central sigue con saldo comprador en el mercado de cambios (encadenó 22 ruedas seguidas hasta el viernes 28/8, superó los US$ 14.000 millones comprados en lo que va del año). El dólar oficial mayorista cerró el lunes en $ 1.503 y el martes se mantuvo en zona similar; el CCL (contado con liquidación) en $ 1.610; el MEP en $ 1.545. La brecha se mantiene chica (1,5-3%). El clima macro global de tasas subiendo suele ser complicado para emergentes con deuda alta, y Argentina no es una excepción: pero mientras el Banco Central siga comprando reservas y la brecha se mantenga controlada, el efecto directo sobre el peso está limitado.

El martes fue un ejemplo limpio de lo que pasa cuando la tasa larga toma el control del precio. Los datos económicos salieron bien: las vacantes laborales se sostuvieron (JOLTS 7,3 millones), la actividad manufacturera de agosto quedó en expansión por octavo mes consecutivo (ISM 54,6), y en el frente corporativo Dell reportó el mejor trimestre de su historia (ingresos US$ 47.000 millones +58% interanual, backlog de servidores de inteligencia artificial récord de US$ 95.000 millones), Palo Alto Networks superó estimaciones y MongoDB también. Y aun así los tres índices cerraron abajo: Dow −0,79%, S&P 500 −0,71%, Nasdaq −1,03%. Cuatro sectores en verde, siete en rojo. El motivo único: el bono a 10 años del Tesoro estadounidense cerró en 4,788%, máximo desde enero 2025, en el mismo día en que el bono a 10 años de Japón cruzó 3% (primera vez desde 1996) y el de Alemania tocó 3,36% (máximo desde 2011). Tres continentes vendieron bonos largos el mismo día. Cuando eso pasa, la causa suele ser global (inflación, salud fiscal, expectativa de tasas altas por más tiempo) y afecta a todos los activos que valen por lo que ganan en el futuro. Los reportes buenos de la tarde no evitaron eso —lo empujaron. Un dato de empleo firme más una manufactura en expansión más Dell rompiendo récords suelen darle a la Reserva Federal razones para subir la tasa. Y el mercado tendió a descontar la tasa antes que las ganancias de los reportes. Apple fue la única megacap grande en verde (+2,61%) en el primer día completo de Ternus como director ejecutivo. Es un caso más cercano a duración corta dentro de las tecnológicas: factura hoy, cobra hoy, tiene evento de iPhone el 9 de septiembre. En el ambiente de tasa larga en máximos, esa característica pesa. Cuando la tasa manda, las noticias buenas se leen al revés. La señal del termómetro no cambió: cambió lo que produce en el ambiente cuando llega al precio.

La Tesis · ED55 · miércoles 2 de septiembre de 2026

Cierre US martes 01/09/2026 — Dow (30 industriales) −0,79% (a 52.766,88) · S&P 500 (500 grandes) −0,71% (a 7.631,47) · Nasdaq Composite (tecnológico) −1,03% (a 26.099,77) · Russell 2000 (empresas chicas) −1,14% (medido por fondo IWM). Sectores 11 SPDR: XLE Energía +1,27% líder, XLU Servicios Públicos +0,78%, XLV Salud +0,66%, XLP Consumo Básico +0,32%, XLRE Inmobiliario −0,16%, XLC Comunicación −0,52%, XLF Financiero −0,88%, XLB Materiales −1,18%, XLI Industrial −1,37%, XLK Tecnología −1,53%, XLY Consumo Discrecional −1,72% peor. Bono 10 años Tesoro EE.UU. cerró 4,788% (máximo desde 14 enero 2025) · Bono 30 años EE.UU. 5,272% · Bono 2 años EE.UU. 4,362%. Bono 10 años Japón (JGB) cruzó 3% (primera vez desde 1996) · Bono 20 años Japón 3,88% · Bono 30 años Japón 4,18% récord. Bono 10 años Alemania (Bund) 3,36% (máximo desde 2011) · Bono 30 años Alemania 3,84% (máximo desde 2011). VIX (índice de miedo del mercado) 16,34 (+6,5% en el día, todavía zona baja del año). Movers destacados positivos: Apple (AAPL) +2,61% en primer día completo de John Ternus como CEO; Dell (DELL) −6,80% intra pero subió 9-10% después del cierre tras reportar récord. Movers destacados negativos: Consumo Discrecional (XLY) −1,72%, Tesla dentro de ese sector con retroceso post-lunes; Nvidia (NVDA) −1,51%, Micron (MU) −2,64%, AMD −2,36%, Palo Alto Networks (PANW) −5,24% intra + reportó después del cierre superando estimaciones; MongoDB (MDB) −4,23% intra + reportó después. Datos macro US: JOLTS julio (Bureau of Labor Statistics) 7,3 millones de vacantes, tasa 4,4%, prácticamente sin cambio; duraderos manufactura +76.000, servicios profesionales HIRES −188.000 (dato mixto). ISM manufacturing agosto 54,6 (expansión 8vo mes consecutivo, desacelerando desde 55,6 julio; consenso esperaba 55,2). Probabilidad implícita mercado futuros CME de SUBA 25 pb Fed reunión 15-16 sept: ~57,5%. Argentina: riesgo país (JP Morgan EMBI+) 522 pb (+10 vs lunes 512). Dell reporte: Q2 FY27 ingresos US$ 47.000M vs US$ 44.920M consenso; ganancia por acción ajustada US$ 7,04 vs US$ 4,87 consenso; pedidos IA trimestre US$ 60.900M; BACKLOG IA récord US$ 95.000M; guía anual +US$ 25.000M hasta ~US$ 192.000M; guía servidores IA anuales US$ 60.000M → US$ 74.000M; guía ganancia por acción anual US$ 17,90 → US$ 25,50. Palo Alto Q4 FY26: ingresos US$ 3.410M vs US$ 3.350M consenso; guía Q1 FY27 US$ 3,3-3,31B vs US$ 3,22B consenso; guía FY27 US$ 14,1-14,2B vs US$ 13,84B consenso. Fuentes: stockanalysis.com (cierres ajustados), CNBC + Yahoo Finance (índices), Bloomberg + Reuters (mercados de bonos), TradingEconomics (tasas), Seeking Alpha + Euronews (bonos internacionales), Institute for Supply Management (ISM), Bureau of Labor Statistics (JOLTS), Dell Investor Relations + Bloomberg + Investing.com (reporte Dell), Palo Alto IR + TipRanks (reporte PANW), Infobae + Ámbito + El Cronista + La Nación + TN (Argentina). Cuando dos fuentes se contradicen queda anotado en la nota del dato (hipoteca 30Y tuvo discrepancia de cuatro puntas entre 6,59% y 6,78% al cierre; MongoDB reportó pero cifras específicas no verificadas por fuente independiente al cierre de esta edición).

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